Managementkommentar Juni 2019

Im Berichtsmonat Juni konnten sich die Märkte trotz weiterhin enttäuschender Konjunkturdaten positiv entwickeln. So stiegen DAX und MDAX im Juni um 5,7% bzw. 3,4%, der EuroStoxx50 legte um 5,9% zu. Hintergrund waren aufkeimende Hoffnungen auf eine Entspannung im Handelskonflikt zwischen China und den USA sowie eine weiterhin sehr expansive Geldpolitik der internationalen Notenbanken. Der FUNDament Total Return konnte nach einem starken Monat Mai nicht Schritt halten und reduzierte sich im Juni um rund 1,6%. Neben der marktneutralen Ausrichtung waren eine unterdurchschnittliche Entwicklung einiger großer Portfoliopositionen (wie zB Adler Real Estate) der Grund. Positiv entwickelte sich die Sondersituation „Constantin Medien“, für die ein Übernahmeangebot durch den Hauptaktionär Highlight Communications abgegeben wurde. Im Vorjahresvergleich konnte der Fonds um rund 2% zulegen.

Der Fonds bleibt bis auf weiteres auf ein Rezessionsszenario sowie deutliche steigende Volatilität ausgerichtet. Der Anstieg der IPO Aktivitäten und Kapitalmaßnahmen sowie die Inversion zahlreicher Zinskurven sind typische „late-cycle“ Symptome. Bestätigt wird dies u.a. durch den Subindex „Auftragseingang“ des globalen Einkaufsmanagerindex für das verarbeitenden Gewerbe, der auf ein 7-Jahrestief gesunken ist. Die Erwartungskomponente ist auf die niedrigsten Stand seit Datenerhebung abgerutscht. Obwohl weitere Zinsmaßnahmen der Zentralbanken zur Bekämpfung der sich abschwächenden Konjunktur kurzfristig Treibstoff für die Märkte darstellen können, werden die Herausforderungen der Geschäftsbanken hierdurch weiter verschärft und die Fristentransformation, die traditionell eine wichtige Einnahmequelle des Bankensektors war, ad absurdum geführt. Schätzungen zufolge wird der Anteil der deutschen Banken mit einem cost-income Ratio von >100% per Ende 2020 auf mehr als die Hälfte ansteigen. Die Zentralbankpolitik, die der Hauptfaktor für die Hausse der vergangenen 10 Jahre gewesen ist, stößt somit langsam an ihre Grenzen und wird mit zunehmenden Herausforderungen konfrontiert.